招商证券：众生药业合理价值区间易经彩开户(168YJ)51~60元

　　众生药业是民营控股、股权激励机制完善、重点关注心脑血管疾病易经彩开户、眼部疾病及咽喉肿痛等细分领域的专业化生产企业。公司成立于2001年,经过一系列股权转让,07年股东变更为以高管团队为主的136名自然人。实际控制人为董事长张绍日先生,高管团队其他成员及部分员工IPO后合计直接持股42.26%。公司享受15%高新技术企业所得税优惠。独家产品复方血栓通胶囊和众生丸均为国家中药二类保护品种,其中:处方药复方血栓通胶囊是唯一进入医保目录用于治疗眼底病的中药制剂,日使用金额约7元,通过288名专业销售人员覆盖429家三级医院、980家二级医院以及1420家县级医院,近年稳居眼底病用药市场份额第一,08年达22.3%;OTC药品众生丸进入广东省医保目录,为广东地区第一大咽喉用药,全国位居第八,08年市场份额为2.8%。

　　复方血栓通胶囊、众生丸驱动公司近年业绩快速增长。公司08年实现收入4.8亿元、净利润7438万元。06~08年收入CAGR22%,净利润CAGR53%。

　　主要原材料成本大幅下降带动公司毛利率由06年的42.9%大幅提升至08年的53.1%。复方血栓通胶囊、众生丸08年分别实现收入1.78亿元、8320万元,06~08年CAGR分别为35%和26%。

　　公司拟发行2000万股,募集资金3.5亿元,投向5个方面:1、复方血栓通胶囊技改项目;2、众生丸技改项目;3、清热祛湿冲剂技改项目;4、完善营销网络;5、科研技术中心建设。

　　公司未来主要利润增长点:1、复方血栓通胶囊省外市场经过多年的培育,通过提高眼底病领域市场份额并积极开拓心脑血管领域而实现快速增长;2、众生丸目前90%销售在广东省,通过先试点后向全国推广、打造全国性品牌的策略保持近年增速;3、二线产品脑栓通(三类新药)及盐酸氮卓斯汀滴眼液(国内首仿)将打造产品线优势,共用现有销售渠道将实现快速增长;4、治疗帕金森病新药“健行颗粒”09年底完成Ⅱ期临床,2011年有望获批。